配资一流证券配资门户极飞科技港股IPO：收入增速仅个位数合同负债骤降七成生产疑似大量外包产品质量堪忧、频遭投诉、屡罚屡犯

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　9月25日，广州极飞科技股份有限公司（以下简称“极飞科技”“公司”）正式向联交所递交上市申请，由华泰国际担任独家保荐人，这是继2021年科创板申请撤回后公司第二次IPO尝试。

　　极飞科技计划将本次募集资金进一步用于研发农业机器人产品、扩展全球销售及服务网络、建立新总部、营运资金及一般公司用途。

　　2025年上半年，极飞科技收入增速大幅放缓，同比微增2.08%，“以价换量”的市场策略或已失效。同时，被视作业绩“蓄水池”的合同负债更是骤降，从2024年末的3.53亿元锐减至7898.5万元，降幅高达77.64%。

　　此外，极飞科技的应收账款较2024年末激增1345.55%，存货虽减少20.71%但仍占流动资产的21.33%，叠加经营性现金流恶化，公司可能存在为维持销售规模而大量赊销的情形。

　　更为严峻的是，极飞科技频繁因产品质量、售后服务等问题被卷入舆论风波，于2021年10月遭央视财经《经济半小时》栏目曝光。2022年、2023年，公司又分别被处以罚款5445.6万元、1006.3万元。12315平台显示，近一年公司累计投诉量多达60条。

　　屡罚屡犯背后，极飞科技的内部控制是否存在严重缺陷？财务数据是否真实可靠？

业绩增速大幅放缓 “以价换量”策略失效？

　　经新浪财经上市公司研究院统计，极飞科技融资总额为5.27亿元人民币及1.42亿美元，合共15.41亿元人民币，投资者包括百度资本等知名企业及软银愿景基金、创新工场、越秀产业基金、广州新兴基金、高瓴创投等知名投资机构。

　　极飞科技曾于2021年11月向上交所递交招股书，拟在科创板上市。前份招股书显示，公司原计划募资15.09亿元，用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目等。

　　在科创板首轮问询中，上交所关注到极飞科技主要客户、科创属性、市场及产品、持续经营能力、销售模式、经销模式、研发费用等30个问题。

　　次年4月，极飞科技主动撤回申请材料，前次IPO宣告折戟。时隔3年，公司重启IPO，转向联交所递交上市申请，保荐人由申万宏源变为华泰国际。

　　值得注意的是，极飞科技本次递表前夕，公司董监高存在突击减持套现的情形。

　　2025年7月25日，极飞科技联合创始人、执行董事及高级副总裁龚槚钦，以500万元价格将公司注册资本37.11万元（占公司当时注册资本总额的0.11%）转让予开投工融。据此测算，公司估值应为45.45亿元。

　　不过就在今年7月，胡润研究院曾发布《2025全球独角兽榜》，其中提及极飞科技估值为73亿元，位列榜单第1183位。

　　截至递表，创始人彭斌直接及间接透过厦门极力合计控制极飞科技42.97%股权。

　　据招股书披露，极飞科技是一家全球领先的农业机器人公司，产品主要包括农业无人机、农业无人车、农机自驾仪、智能农场物联网产品。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年度公司以10.7%和17.1%的市占率于世界农业机器人和农业无人机行业分别排名第二。

　　经营业绩层面，报告期内，极飞科技的总收入分别为6.05亿元、6.14亿元、10.66亿元及7.45亿元（YoY+2.08%），2022-2024年的复合增长率为32.74%；经调整净利润分别为-2.47亿元、-1.36亿元、7196.8万元及1.34亿元，于2024年实现扭亏为盈。

　　按业务板块来看，极飞科技的收入主要来自销售农业无人机，报告期内的收入占比从78.6%上升至89.0%。

　　值得注意的是，近两期，极飞科技收入大幅增长，或主要系采取“以价换量”的市场策略。2024年及2025年上半年，农业无人飞机的销量分别同比增长107.81%、13.67%，平均售价分别同比下降9.76%、9.68%。

　　整体来看，报告期内，极飞科技农业无人机、农业无人车、农机自驾仪、智能农场物联网产品的平均售价分别累计下降18.57%、6.70%、58.09%、84.27%。

　　不过，2025年上半年，极飞科技的总收入虽仍同比实现增长，但增幅远低于主要产品平均售价的降幅，“以价换量”的竞争策略是否已经失效？

合同负债骤降为何产能增长、固定资产减少？

　　近年来，极飞科技的盈利能力持续改善，主要得益于毛利率上升。报告期内，公司的毛利率分别为17.90%、18.90%、31.90%及34.30%，整体来看几乎翻了一倍。

　　同时，极飞科技力推“降本增效”，收入持续增长，但期间费用（销售及经销开支、行政开支及研发开支）却逐年下降。2022-2024年，公司的销售及经销开支从8492.4万元降至6581.1万元，行政开支从6506.7万元降至5488.3万元，研发开支从1.94亿元降至1.59亿元；期间费用累计下降-18.72%，期间费用率从56.94%“腰斩”至26.26%。

　　虽然净利润持续增长，但极飞科技的经营性现金却大幅下滑，同比由正转负。2025年上半年，公司的经营性现金净流出5367.3万元，上年同期为净流入843.4万元。

　　值得注意的是，极飞科技不仅收入增速大幅放缓，且被视作业绩“蓄水池”的合同负债更是骤降。

　　截至2025年6月30日，极飞科技的合同负债从2024年末的3.53亿元锐减至7898.5万元，降幅高达77.64%。

　　专业人士指出，合同负债是企业已收款但尚未发货或提供服务的预收款项，在一定程度上反映了经销商对企业的预期，对采用“先款后货”模式的企业尤为重要，其数据深刻体现了企业的发展态势和竞争地位。

　　此外，极飞科技的应收账款较期初激增1345.55%，存货虽减少20.71%但仍占流动资产的21.33%，叠加经营性现金流恶化，是否说明公司为维持销售而大量赊销？财务风险是否显著升高？

　　据招股书披露，极飞科技计划将本次募集资金用于研发农业机器人产品、扩展全球销售及服务网络、建立新总部、营运资金及一般公司用途。

　　正如前文所述，极飞科技的收入高度依赖农业无人机这一单一产品，其余产品市场开拓频频受阻。

　　截至目前，极飞科技仅有一个生产基地，位于东莞市。2025年上半年，农机自驾仪的产能利用率大幅下滑至53.6%，同比降幅高达51.2个百分点；农业无人车的产能为500，虽同比大幅增长566.67%，但产能利用率仅为11%，同比微增3个百分点。此外，自2023年以来，公司将智能农场物联网产品委托第三方制造商进行生产。

　　产能利用率下滑、大量产能闲置背后，极飞科技除农业无人机外的其余产品是否竞争力不强、订单短缺？固定资产是否存在减值风险？

　　令人疑惑的是，极飞科技的总产能从2022年的20650台/件大幅增长至2024年的37150台/件，2025年上半年同比再增长24.56%。但报告期内，公司的固定资产却从1.13亿元骤降至4358.8万元，降幅高达61.41%。

　　极飞科技为何产能增长、固定资产减少？

产品质量堪忧频遭投诉、屡罚屡犯

　　值得注意的是，极飞科技将农业无人飞机螺旋桨、电机及部分智能农场物联网产品等零部件及半成品的生产外包，且主要通过经销商向终端用户销售产品。近年来，公司多次因产品质量、售后服务等问题被投诉、处罚。